【观点】肉奶周期共振，伊利股份受益

原奶行业处于周期底部，奶价拐点将至，2026年有望企稳回升；肉牛周期景气上行，预计延续2-3年。肉奶周期共振可期，乳业全产业链业绩均有望修复。上游牧场受益于价格弹性；下游乳企毛销差修复，利润改善。下游推荐龙头伊利股份。风险提示：上游出清、肉牛涨价不及预期等。