军工板块筑底信号显现，航发动力迎结构性拐点

2024年国防军工板块整体营收6807.66亿元（同比-2.09%），归母净利润242.19亿元（同比-38.69%），受审价等因素拖累，除海洋装备外普遍业绩下滑，但毛利率企稳。2025年一季度延续颓势，营收1301.10亿元（同比-2.84%），净利润62.20亿元（同比-18.37%），但军工电子被动元器件实现12.03%营收增长，上游补库存释放积极信号。行业预计2025年进入新一轮采购周期，供给侧持续扩张与需求端复苏形成非对称周期，航发动力作为重点推荐标的，其关联交易额提升、固定资产投资增长（超10%）等指标显示中下游订单回暖，或受益于十四五收官年的产能利用率提升及改革红利。