信贷放缓与政策调整下杭州银行被列受益标的，需关注后续需求与化债影响

5月信贷新增6200亿元，同比少增3300亿元，企业短贷增加但中长贷疲软，居民中长贷回暖。政策层面，隐债置换拖累企业中长贷增速，但下半年化债对信贷替代效应或减弱。社融增长主要靠政府债，替代效应将逐步减少。M1增速因财政资金活化大幅回升。投资建议中杭州银行被列为受益标的，推荐理由包括红利策略稳固及稳增长政策驱动估值修复。