油价下行压力下，中国海油等上游龙头逆势增长，中游炼化待需求回暖

2024年国际油价震荡下行，布伦特/WTI均价同比分别降2.81%和2.34%，2025Q1同比继续下跌8.29%和6.94%。中国海油等上游油气央企通过降本增效和产量稳定，实现2024年净利润正增长（+2.16%），2025Q1净利润仅微降6.83%。中游炼化板块受油价下跌导致库存损失，但若消费需求回暖，炼化盈利有望修复。乙烷制乙烯成本优势显著，涤纶长丝开工率维持高位，终端需求改善可带动化工品价差修复。