中国海油2025Q2业绩：净利润降17.6% 产量成本双优化

中国海油2025年Q2收入1008亿元，同比下降12.6%；归母净利润330亿元，同比下降17.6%。产量方面，Q2原油产量同比增长5.5%（其中国内同比6.3%，海外同比4.0%），国内原油增长主要得益于渤中19—2、19—6等油气田；天然气产量同比增长13.6%（其中国内同比18.6%，海外同比1.3%），国内天然气增长主要得益于“深海一号”二期全面投产。成本控制方面，Q2单位折旧摊销、作业费用、弃置费、销售管理费用同比分别下降1.7%、1.7%、15.3%、9.5%。实现油价65.77美元/桶，同比下降19.7%，但较布油折价0.9美元，折价同环比明显改善；天然气实现价格8.01美元/bcf，同比增长1.6%。2025年H1资本开支576亿元，同比下降8.8%，其中勘探、开发、生产资本开支分别为91、363、116亿元，同比分别下降1.6%、9.8%、7%。盈利预测显示2025—2027年归母净利润分别为1283、1331、1358亿元，2025年利润对应8月28日股价的A股PE为9.6倍，按2025年分红比例45.5%计算，A/H股分红收益率分别为4.8%、7.1%，维持“买入”评级。风险提示包括原油需求下降致油价大幅跌落、新项目投产不及预期等。