油价周期下行压力加大，中国海油估值或承压

本文以中国海油为例，分析当前石油周期的位置。

供给端美国页岩油产量创新高、欧佩克恢复减产，需求端中国成品油消费达峰且基本平稳，供大于求已成共识。参照2014年下行周期经验，在供给过剩、需求放缓背景下，国际油价可能较长时间围绕50—65美元/桶波动下行，并存在进一步降至35美元/桶区间底部的压力。

国际油价是影响中国海油经营业绩与估值的主要变量，油价下行可能带动公司估值经历周期性压缩，这一过程在酝酿风险的同时，也可能为行业出清后的估值修复埋下伏笔。