民生证券—中国海油—600938—事件点评：提高未来3年分红比率，攻守兼备属性深化—250123

中国海油发布2025年经营策略公告，2024年净产量预计达720百万桶油当量，实现连续6年产量新高。2025-2027年产量预期中值年均增速4.4%，多个新项目投产将推动产量增长。2025年资本支出预算维持在1250-1350亿元，股息支付率承诺不低于45%，A股和H股股息率分别为5%和8%。公司兼具成长性和高分红特点，有望实现估值理性回归。