株冶集团上半年净利润大增57.8%，金价上涨推动业绩

株冶集团2025年上半年归母净利润同比大增57.8%，实现营收104亿元（+14.9%），扣非净利润5.94亿元（+88.6%），现金流10.89亿元（+47.2%）。Q2单季净利润3.09亿元（同比+45.6%），扣非净利润3.11亿元（同比+70.9%）。业绩增长主因：①金价同比上涨38.6%至722元/克，矿端成本固定下利润弹性显著；②锌精矿加工费触底回升，硫酸价格上涨修复生产利润。公司拥有铅锌采选冶产能86万吨，锌产品68万吨，铅产品10万吨，年产铅锌金属超4万吨、黄金1.8-2吨、白银60吨。增利因素包括黄金、白银、锌价及硫酸价格上涨贡献约3.5亿元，减利因素为锌铅冶炼加工费下降导致0.6亿元减利。研发费用同比翻倍至1.6亿元，反映研发投入加强。风险提示包括金属价格波动、矿山品位下滑等。机构预测2025-2027年净利润分别为11.9/13.8/14.9亿元，维持“优于大市”评级。