银价创新高 株冶集团矿山业务利润弹性显著

9月2日，国际及国内银价创14年新高，伦敦现货白银触及40.848美元/盎司，沪银主力合约达9917元/千克。株冶集团作为上游矿企，因自有矿山资源优势，原矿采选成本固定（约500元/吨），白银价格上涨直接转化为利润增量。其2024年矿山业务净利润占比超70%，白银毛利贡献25.3%，价格每上涨10%，利润增幅可达15%—20%。而中游冶炼业务受加工费下滑影响，2024年锌、铅加工费分别下滑56%和27.8%，导致冶炼业务毛利占比不足33%，净利润占比不足30%，利润空间被挤压。