博汇纸业2025中报：营收微增净利下滑 评级上调至增持

博汇纸业发布2025年中报，1H2025实现营收95.6亿元（同比+3.3%），归母净利润0.9亿元（同比-31.3%）；其中1Q营收45.6亿元（同比+3.8%）、归母净利润0.53亿元（同比-46.9%），2Q营收50.0亿元（同比+2.8%）、归母净利润0.37亿元（同比+20.1%）。1H公司生产机制纸243.2万吨（同比+12.4%），销售235.0万吨（同比+8.8%），山东基地零塑纸杯纸产线稳定运行并批量供应，差异化产品实现进口替代，江苏基地降本增效；外销量同比+142%，占比达20.6%。1H毛利率9.1%（同比-2.1pcts），2Q毛利率8.6%（环比-1.0pcts），主要因纸价降幅高于浆价降幅。公司发布3.02亿元员工持股计划，覆盖50名核心人员，考核2025年纸制品销量不低于470万吨（同比+3%）。机构下调2025-2026年归母净利润预测至2.3/2.5亿元（下调43%/62%），新增2027年预测4.0亿元，鉴于估值低位、浆纸一体化布局等，上调评级至“增持”。