中材国际2024年业绩平稳增长，运维业务亮眼但国内需求承压

中材国际2024年收入461亿元，同比增长0.7%；归母净利润29.8亿元，同比增长2.3%；扣非净利润27.2亿元，同比增长1.6%。Q4单季收入、净利润、扣非净利润分别为144亿、9.2亿、6.7亿，同比增速均低于3%。境内收入受水泥需求拖累下滑7%，境外增长11%；分业务看，运维收入增长22%，工程/装备业务承压，同比分别增长2%、下滑18%。全年新签合同634亿元，同比增长3%，其中运维业务新签大增27%。毛利率小幅提升0.2个百分点至19.6%，但境内毛利率下滑1.8个百分点，境外改善明显。现金流同比减少12亿元，主要因国内工程回款变慢。分析师维持“买入”评级，认为当前估值具备吸引力，分红比例提升至39.9%，股息率预期达5.5%-6.6%。