中材国际境外业务成增长引擎，运维高增难掩Q1收入承压

中材国际2024年实现营收461.3亿元、归母净利润29.8亿元，同比微增0.7%和2.3%；2025年Q1营收101.5亿元同比降1.4%，净利润6.6亿元微增4.2%。境外业务成核心增长点，2024年新签合同额362亿元（+9%），带动整体新签逆势增长3%；运维业务表现亮眼，矿山运维收入增21.9%。但境内受水泥产能过剩拖累，新签合同降4%，2025Q1营收同比下滑。分析师下调2025-2026年盈利预测，但维持“买入”评级，强调境外需求和运维高增长潜力。