【观点】煤炭供给偏紧，淮北矿业等标的受益

全球地缘政治事件频发强化了各国对能源管控和补库意愿，煤价涨价或成趋势。国内反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，2025年煤价低点或为政策底。随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续可期待更多供给端政策出台。需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨。

煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给区域分化，开采难度加大；焦煤资源稀缺性将体现更为明显。

投资建议从资源禀赋、增产潜力、稀缺资源属性等维度把握机会，淮北矿业被列为受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的。