【观点】国海证券析金价走势逻辑与2026年展望

报告分析地缘冲突对黄金价格的影响，强调油价能否实质性抬升通胀中枢以及央行政策（实际利率走向）是关键决定因素，而非战事本身。回顾历史案例，归纳出三种常见范式：结构性供给冲击带来滞胀黄金走牛、短暂断供仅脉冲行情、央行紧缩压制战争溢价。

对2026年美以伊冲突，判断油价中枢可能从70美元抬升至95–105美元区间，但通胀目前偏高未失控，美联储也暂未落后于曲线，因此黄金更可能呈现高位宽幅震荡态势。报告给出三种后续路径推演，并建议短期（1–2个月）不在地缘新闻爆出当天追高，应等待金油比拐点、TIPS回落等定价权切换信号；若金价回踩4200–4400美元/盎司区间并守住，则开始具备配置价值。长期趋势最终取决于霍尔木兹冲击会否升级为数量约束，以及美联储会否转向降息。