【观点】马应龙增长天花板显现，第二曲线初露锋芒

马应龙2025年年报显示营收增速放缓至3.72%，归母净利润增长10.11%，但治痔类产品依赖度高，增长天花板显现。

公司积极拓展眼美康及大健康业务作为第二曲线，2025年大健康业务营收和净利润分别增长30%和25%，但新业务规模尚小。

同时，公司面临产品质量管控和医保合规风险，需在规模扩张中加强合规体系。