九州通REITs双发助力业绩跃升，新兴业务成新增长极

九州通2024年营收1518.1亿元，同比增长1.11%；归母净利润25.07亿元，同比增长15.33%，主要因Pre-REITs发行增厚利润5.76亿元。扣非净利润18.14亿元，同比下降7.47%。剔除特定因素后，营收增长2.58%，归母净利润增长39.88%（含REITs影响），扣非增长14.89%。2025Q1营收420.16亿元，归母净利润9.7亿元（含REITs发行增厚4.38亿元），扣非净利润5.07亿元降2.76%。毛利率小幅下滑，费用率优化。经营现金流净额30.83亿元，同比降35%。新兴业务如工业自产、中药、数字物流等增速超20%，REITs发行创行业首单，实现“股权资产双上市”战略突破。分析师预计2025-2027年净利润稳步增长，维持“买入”评级，但提示政策及REITs运营风险。