九州通2025H1净利润增19.7% 物流业务高增

九州通2025年上半年实现营收811.06亿元，同比增长5.10%；归母净利润14.46亿元，同比增长19.70%；扣非归母净利润9.52亿元，同比下降19.34%。盈利能力方面，毛利率7.56%（同比下降0.35个百分点），净利率1.87%（同比上升0.25个百分点）。分业务看，数字化医药分销与供应链业务营收676.34亿元（+6.04%），数字物流与供应链解决方案营收5.87亿元（+24.66%），医疗健康与技术增值服务营收1.40亿元（+35.52%），医药工业自产及OEM业务营收15.93亿元（+10.77%），医药新零售业务营收14.93亿元（+2.52%），总代品牌推广业务CSO营收95.91亿元（-2.75%）。公司物流供应链解决方案业务持续完善，已承接东阿阿胶电商智能物流中心、河南羚锐物流中心等多个智慧物流项目，并优化冷链物流网络，提供定制化冷链服务。机构下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为26.33/28.54/31.18亿元，当前股价对应PE为10.1/9.3/8.5倍，维持“买入”评级。