九州通2025中报：营收利润双增 新兴业务贡献增量

九州通发布2025年中期业绩报告，上半年实现营业收入811.06亿元，同比增长5.1%；归母净利润14.46亿元，同比增长19.7%；扣非归母净利润9.52亿元，同比下降19.34%，主要系防疫物资应收账款及医院客户账期延长导致计提减值准备增加，剔除该因素后归母净利润15.87亿元，同比增长31.44%，扣非归母净利润10.94亿元，同比下降7.33%。经营性现金流净额较上年同期增加3.8亿元，预计全年为正数。医药分销主业增长6.04%，医药工业、数字物流等新兴业务分别增长10.77%和24.66%，医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市增厚利润4.38亿元。上半年持续推进“三新两化”战略，新零售等战略主体人工成本增长21.62%，人才引进投入增长110%。总代品牌推广收入95.91亿元，新增药品61个；C端新零售收入14.93亿元，好药师加盟门店3.15万家，销售收入增长41.3%；新医疗诊所会员店超2400家。中国银河证券维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为26.09/28.03/30.45亿元，当前股价对应PE为10/9/9倍。近90天2家机构给出买入评级，目标均价6.84。