九州通2025中报：营收利润双增 转型加速

2025年9月17日，东方证券发布九州通2025年中报点评。25H1公司实现收入811.1亿元，同比增长5.1%；归母净利润14.5亿元，同比增长19.7%；经营性净现金流-28.2亿元，较上年同期增加3.8亿元，主要系加大应收账款清收力度，预计全年经营性净现金流为正数。分板块看，医药分销收入676.3亿元（+6.0%），总代品牌推广收入95.9亿元（-2.8%，登士柏牙科等新品快速放量，核心代理产品销售稳健），自产中药饮片收入12.2亿元（+13.2%），医美收入5.8亿元（+48.6%，市场拓展加速）。分渠道看，院内收入304.6亿元（+8.6%），药店营收127.1亿元（-4.4%），电商平台营收106.4亿元（+21.1%），新零售营收14.9亿元（+2.5%，从规模扩张转向质量提升，加盟店销售收入、专业药房收入、O2O收入均高速增长）。战略方面，25H1累计引进15个品种、35个新品，完成5亿元新产品战略基金备案，九医诊所会员店超2400家，“货到人”AI物流项目提升出库效率10%，主体信用评级跃升至AAA，计划适时启动公募REITs扩募。东方证券下调2025-2027年每股收益预测，但维持“买入”评级，目标价6.30元。