【观点】券商中期业绩爆发但股价背离，市场逻辑生变

文章指出，券商中期业绩爆发但股价蛰伏，根本原因在于市场主导资金从散户转向机构，定价逻辑从情绪驱动转为基本面驱动。行业ROE长期下滑，传统业务佣金率和两融利率持续压缩，导致基本面未实质修复。但超头部券商通过“三投联动”模式（投研、投行、投资协同）获得新增长点，内部分化加剧。未来需关注市场风格切换，若资金回流金融板块，低估值券商或迎来修复，但重心在具备α优势的头部机构。