【观点】招商证券半年报利润结构分化，投资浮盈风险凸显

招商证券上半年净利润创新高，但利润结构高度依赖股权投资浮盈，属于未实现的纸面富贵，与二级市场波动紧密绑定。传统经纪、投行等业务随市场活跃度回暖，但资管业务出现收缩。整体业绩虽亮眼，但可持续性存疑。

公司核心风险在于投资收益的波动性，未来若科技板块回调，浮盈回吐将直接影响利润表现。