【观点】7月金融数据折射结构性变化，银行股现防御价值

7月金融数据显示，人民币贷款单月净减少约0.34万亿，M2同比增速降至7.7%，而政府债券净融资约1.32万亿成为社融主要支撑。

这一结构性变化表明，私人部门（居民和企业）信用收缩与公共部门（财政）扩张并存。居民提前还贷与企业中长期融资意愿不强，融资需求正从银行信贷转向债券市场。

在此背景下，低利率环境预计将延续。对于银行板块而言，虽然净息差可能因利率下行继续承压，但存款成本的缓降能提供一定缓冲。因此，银行股凭借其负债端的稳定性和高股息特征，在当前市场环境中具备了更明确的防御价值。