券商观点|供给边际约束，需求开始拉动，春季行情可期

德邦证券发布煤炭开采行业研究报告，指出供给约束和需求拉动将推动春季行情。报告强调政策支持和需求预期改善将助推钢铁及双焦（焦煤、焦炭）板块估值上行。尽管供给侧改革导致钢铁行业利润恶化，但2024年国家和地方调控政策使行业盈利边际改善。双焦方面，焦煤长协与现货价格倒挂，预计25Q1焦煤长协价格下降幅度有限。中长期看，低资本开支和国企市值管理政策下，煤炭股红利价值有望凸显。报告推荐关注陕西黑猫等公司。