政策护城河+高股息！山东出版等教材教辅股的防御价值正在被重新发现

山东出版所在的教材教辅行业具有政策壁垒，市场竞争格局稳定。教材教辅出版发行需经严格资质审批，呈现区域性垄断。行业需求刚性，学生数量总体稳定，教材教辅价格由政府管控，业绩增长稳健。11家同业公司近五年收入和净利润复合增速为正，分红比例持续提升，股息率中位数达4.17%，山东出版等企业高股息凸显防御价值。风险提示包括政策变动、学生人数下降及原材料价格波动。