春秋航空2025半年报：营收微增净利降14% 下调盈利预测

2025年8月28日，春秋航空发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入103亿元，同比增长4%；归母净利润11.7亿元，同比下降14%；其中Q2营业收入50亿元，同比增长6%，归母净利润4.9亿元，同比下降11%。量价方面，H1 RPK同比增长8.5%，主要由国际线拉动（同比增长37%，恢复至2019H1的96%），日本线成为第一大国际市场；客公里收益同比下降4.2%（国内降4.9%，国际降5.5%），座公里收益同比下降5%（客座率同比降0.8pct，国际线降2.8pct）。成本端，H1单位成本0.303元（同比降3.5%，受益油价下跌及日利用率提升5.0%），单位非油成本0.201元（同比升1.9%，主要因起降成本增加）。毛利率13.9%（同比降1.1pct），归母净利率11.3%（同比降2.4pct，受费用率合计增加0.6pct及上年税盾影响）。公司持续优化航网，国内二线布局加深，国内客公里收益较2019H1高3%，日本线为收益水平高的国际线；飞机日利用率为2019年同期的87%，待周转提升或降低单位固定成本。盈利预测方面，考虑票价承压，下调2025-2027年归母净利预测至23亿元、31亿元、36亿元（原27/38/45亿元），维持“买入”评级。