西部黄金资产注入+投产在即 盈利增长可期

西部黄金通过并购形成以黄金为主、多金属协同的全产业链布局。哈密金矿开工建设在即有望2026年复产，阿希金矿复产推进，蒙新天霸锰矿预计2026年贡献增量。新疆美盛注入完成，其核心资产卡特巴阿苏金铜矿拥有金金属资源量78.73吨、铜金属资源量4.9万吨，项目满产黄金年产量3.3吨，2025下半年正式投产，达产后公司金金属资源量较2024年增幅245%，自产金年产量增幅超300%。同时，美国9月降息概率接近90%，全球央行购金热度不减，金价中枢有望持续上移。盈利预测显示公司2025年至2027年营收和归母净利润将大幅增长，首次覆盖给予“推荐”评级。