中国神华产能释放+煤价反弹 盈利弹性可期

煤炭供应端频现扰动，环渤海港库存量低于同期，煤价有望筑底反弹。中国神华通过产能释放策略，2025年商品煤产量预计达1.8亿吨—1.9亿吨，同比增加4000万吨以上，在产、在建及规划矿井合计产能已达3.2亿吨/年，2030年前实现原煤3亿吨目标或如期兑现。公司煤炭销售以现货为主，新收购西北矿业并表后仍保持这一模式，煤价若反弹，利润弹性将显现。同时，公司实施精益管理，力争2025年吨煤销售成本同比降低3%—5%，2025H1自产商品煤吨煤成本328元/吨，同比下降2.8%。在投资者回报方面，公司承诺2023—2025年各会计年度现金股利总额占扣除法定储备后净利润约60%，每股现金股利不低于0.5元；2025年拟半年度派息0.18元/股（含税），并计划回购A股0.5—1亿元、H股1.5—4亿元。盈利预测上调，2025—2027年归母净利润预计89.4/96.5/106.9亿元，EPS分别为0.89/0.96/1.07元，维持“买入”评级。