暖冬需求疲软致煤价承压，行业供给收缩趋势仍存

据国家统计局数据，2025年11月，全国原煤产量为42679万吨，同比下降0.5%，降幅较前期有所收窄。然而，自11月下旬以来，煤价高位回落，持续走低，核心原因在于初冬气温显著偏高，采暖需求不足，导致电厂日耗低于近年同期，叠加新能源出力恢复，电厂库存快速上升并创同期新高。

海关总署数据显示，11月我国煤及褐煤进口量同比大幅下降19.9%，跌幅扩大。分析认为，自7月以来的查超产政策推动了供给收缩，展望明年，政策执行或进入平稳期，但煤炭的供给端收缩或仍将持续推进。投资建议中提及需关注稳健的头部动力煤标的，如中国神华。