【观点】火电公用事业化凸显，投资机会显现

公用事业板块年报和一季报显示，火电业绩超预期，盈利稳定性增强，公用事业化特征显现。火电自由现金流首次转正，分红提升，资产负债率改善。

水电受益于电量增长和财务费用下降，业绩高增。绿电和核电受电价下降等因素影响，业绩承压。

分析提出煤与电行情的三维框架，包括能源通胀下的电价上涨、业绩兑现和低配低估主题。投资建议关注火电的右侧配置机会，以及汛期水电和下半年绿电核电的演绎。