宏盛华源（601096）：毛利率同比继续改善，盈利增速环比下降

公司2025年前三季度营业收入同比略降，主要因铁塔材料价格受原材料降价承压，但发货量预计有所增长；毛利率同比提升，体现降本增效措施的持续成效；费用率略有上升，主要源于管理和研发费用增加；存货同比下降但环比上升，合同负债同比环比均实现增长，资产负债率略有波动；第三季度经营净现金流同比大幅增长，产能改造与升级建设持续推进，规模效应和数字化有望进一步助力降本，同时电网投资保持持续景气。