铁矿石：需求正反馈尚未开启，估值偏高

春节后飓风影响西澳铁矿石发运，导致供应减少，力拓一季度发运晚于进度，国内港口库存难以累库，铁矿基本面边际转好。需求端存在分歧，下游开工低迷，成材供给约束使得库存偏紧，支撑成材价格。越南对国内钢材反倾销税消息重创黑色需求预期。当前铁矿估值偏高，钢厂开工低，未来钢厂利润修复可能通过矿价回调实现。