四方股份2025上半年业绩稳定增长 新业务拓展提速

2025年上半年，四方股份实现营收40.20亿元，同比增长15.62%；归母净利润4.76亿元，同比增长12.41%。上半年毛利率30.52%，同比下降2.95个百分点；净利率11.84%，同比下降0.38个百分点，主要因毛利偏低的网外业务占比提升。第二季度，公司营收21.92亿元，同比增长13.44%，环比增长19.92%；归母净利润2.35亿元，同比下降3.24%，环比下降2.83%。二季度毛利率29.41%，同比下降3.66个百分点；净利率10.70%，同比下降1.86个百分点，主要受网内确收节奏放缓影响。分业务看，上半年电网自动化营收17.26亿元，同比增长2.21%，毛利率40.83%，同比下降2.80个百分点；电厂及工业自动化营收20.03亿元，同比增长31.25%，毛利率23.82%，同比下降2.67个百分点。网内方面，上半年公司二次设备在国网集招中标金额同比增长60%，在南网框架招标中标金额同比增长15%，配电相关产品市场份额稳固。网外方面，公司二次设备在海上风电、风光大基地等细分市场占有率稳居前列。公司在数据中心领域具备交直流配电系统一二次关键设备及全套解决方案服务能力，中标阿里巴巴、中国移动等多个项目，并跟踪绿电直连及直流配电应用。固态变压器产品技术成熟，已有多个重点项目交付，整机效率提升至98.5%。风险提示包括国内电力投资不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。投资建议为下调盈利预测，维持“优于大市”评级。