【观点】低利率窗口下券商密集发债，行业分层加速

券商行业正迎来低利率窗口下的密集发债潮，发债核心诉求已从滚动续债转向补充净资本，年内75家券商累计发债超1.6万亿元，同比增长四成以上。

低利率环境使券商得以用低息长债替换高息旧债，主动对负债端进行再定价，而次级债按比例计入净资本且不摊薄股权的特性，使其成为高效的资本补充工具。

行业分层因此加速，龙头券商发债总量占比超六成，头部机构正利用低成本融资窗口拉开与中小券商的资本差距。

但也有分析指出，资本补充尚未顺畅转化为盈利能力，券商ROE未同步改善，杠杆水平已从3.5倍回升至4倍以上，接近历史较高区间。