工业富联结构性风险凸显，估值逻辑受考验

工业富联近期股价波动反映了AI产业链中代工制造企业的普遍困境。公司缺乏核心定价权，商业模式高度依赖少数关键客户，前五大客户销售额占比达65.19%。

此外，毛利率持续下滑，显示成本控制和议价能力不足，研发投入相对较低，存货激增导致现金流承压，这些结构性风险可能对其长期估值构成挑战。