【观点】工业富联AI增长背后的代工约束与估值挑战

工业富联2025年报显示，其营收利润双双增长超50%，AI服务器业务是核心引擎。云计算板块营收同比增长88.70%，AI服务器营收在第四季度同比增长超5.5倍。

然而，公司整体毛利率仅约7%，净利率3.91%，经营性现金流净额同比下降78%，凸显代工制造业的属性约束。

文章分析指出，工业富联的增长受益于AI行业周期，但估值已反映乐观预期，未来需关注盈利质量、库存和现金流管理。