【观点】上交所问询揭示新城控股REIT关联方风险

2026年3月25日，上海证券交易所针对广发新城吾悦封闭式商业不动产证券投资基金发布受理反馈意见，抛出六大核心问题，揭示关联方风险集中暴露。原始权益人吾悦顺瑞营收为零、持续亏损，新城控股财务状况承压，审计机构出具非标意见，底层资产营收骤降。

分析指出，商业不动产REIT估值逻辑正从“规模为王”向“质量为王”转变，关联方依赖从护城河变成风险敞口，监管审慎态度反映对现金流稳定性和运营能力的重视。这一案例或成为行业估值逻辑重塑的试金石，投资者需审慎评估风险与机遇。