【观点】新城控股商业驱动转型，估值逻辑重塑

新城控股在行业深度调整周期下，凭借“住宅商业”双轮驱动模式实现稳健发展，商业板块成为核心压舱石，2025年毛利占比提升至63%，物业出租及管理业务营收增长，毛利率高达69.77%。公司经营性现金流连续8年保持正向，财务结构优化，融资成本降低至5.44%，并通过REITs发行等创新拓宽资本渠道。

战略上，公司向轻资产运营商转型，建管业务成为新增长点，摩根士丹利研报预测其租金收入将以约8%的复合年增长率增长，市场估值逻辑向商业运营商转变。