【观点】新城控股5月经营数据与问询函回复深度分析：商管反超开发，但资产质量承压

观点网分析指出，新城控股5月经营数据显示开发销售持续下滑，前5月累计销售54亿元同比缩水近四成，而商业运营收入59.25亿元微增压过开发，商管反超成为常态。但商管增速已从近12%收窄至不足3%，未来增长依赖存量改造和品牌升级。同时，年报问询函回复披露了超1200亿投资性房地产估值逻辑，公允价值变动仅0.12%，参数偏审慎；85亿存货跌价计提比例10.79%处于行业中位，低能级项目去化缓慢；近290亿其他应收款中部分项目计提比例高达50%，回收前景与项目销售深度绑定。