东航物流2025中报营收持平 机队扩张助力增长

2025年8月29日东航物流发布2025年中报，上半年营业收入113亿元同比基本持平，归母净利12.9亿元同比增长0.9%，扣非归母净利11.6亿元同比下降3.4%。二季度营业收入57.6亿元同比下降5.0%，归母净利7.4亿元同比增长8.0%，扣非归母净利6.6亿元同比下降1.9%。Q2归母净利增长受益于财务费用压降（2024年提前偿还美元租赁负债降低债务成本）和补贴收益，新投地面货站收入爬坡。剔除非经常性科目，Q2盈利同比小幅下降，与新投地面货站及综合物流解决方案受关税影响收入体量下降有关。中货航上半年营收同比增长5.0%，主要由货邮周转量同比增长5.6%驱动，运价同比下降0.6%；燃油价格下降及计入部分补贴后净利润同比持平，成本端或存在扰动。Q2航空速运、综合物流解决方案毛利率分别为20.2%、15.7%，同比分别下降2.0个百分点、0.8个百分点。受美国终止中国输美小额包裹免税政策影响，上半年承运电商货量、单量同比分别下降30%、21%，Q2关税扰动对经营影响整体可控。6月恢复接收飞机后，截至8月底中货航全货机达18架，较2024年底显著提升，全球宽体货机供给紧张背景下，新增飞机有望助力盈利超额增长。长期看好高端制造出海支撑空运需求，Seabury数据显示上半年中国空运出口工业品类货量同环比增长。投资机构上调2025-2027年营收预测至248、268、288亿元，归母净利润至28.1、30.9、34.5亿元，对应PE分别9x、8x、7x，维持“推荐”评级。