【观点】西部矿业业绩强劲，维持优于大市评级

公司2025年业绩表现强劲，营收和净利润均实现约24%的增长。玉龙铜矿是盈利主要来源，净利率高达51%，子公司层面贡献显著。外部资源获取如茶亭铜矿和有热铅锌矿为未来增长提供空间。冶炼板块经过优化，在2025年下半年基本扭亏，预计2026年将实现较好盈利。

风险方面需关注产能释放和金属价格波动。投资建议维持“优于大市”评级，基于铜价等假设，预测2026-2028年归母净利润持续增长，当前股价对应PE估值较低。公司受益于铜价景气周期，利润有望进一步增厚。