【观点】美债利率与供给扰动重塑有色金属定价中枢

中银证券发布有色金属行业研报，指出30年期美债利率上行（破5.3%）将扩大黄金持有机会成本并抬高以现金流贴现定价品种的贴现率中枢，压制有色板块整体估值空间。与此同时，全球供给端面临多重扰动：智利Caserones铜矿因风暴减产、Cochilco下调该国铜产量预测，全球铜精矿平衡表进一步收紧；印尼确认2026年镍矿配额不再增加，较2025年实际产量大幅下降，原料硬约束将对冶炼端构成实质性挤压。供需逻辑呈现博弈状态，金融属性压力与供给约束或共同重塑有色定价中枢。