民生证券—铜行业动态报告：TC降为负值，二季度铜冶炼减产吗？—250313

铜矿供应持续紧张，2024-2025年全球铜矿增量减少，再生铜冲击减弱，铜精矿港口库存低位，冶炼厂加工费低迷导致严重亏损，减产预期升温。预计矿端压力传导至冶炼端完成，叠加3月需求旺季，供弱需强或推升铜价。西部矿业作为推荐标的，受益于铜价上涨和行业供给收缩。