券商‘一哥’易主？国泰海通净利润反超中信，但扣非增速存隐忧

国泰海通（原国泰君安与海通证券合并）2025年第一季度归母净利润预计112.01-124.45亿元，超越中信证券的65.45亿元，主要因吸收合并海通证券产生的83.28-94.62亿元负商誉（非经常性损益）。扣非净利润仅29.73-33.83亿元，为中信的45%-52%，显示主营业务增速（45%-65%）低于行业龙头。合并后总资产将突破1.5万亿，但ROA或降至0.6%以下，存在规模扩张与效益下滑的矛盾。市场质疑负商誉收益不可持续，可能掩盖主业增长乏力，长期整合风险犹存。