国泰海通Q1业绩暴增近4倍，并购协同效应初显

国泰海通2025年Q1业绩暴增，调整后营收102亿元（同比+54.4%），归母净利润122亿元（同比+391.8%），主要因合并海通证券产生的负商誉带来营业外收入。扣非净利润33亿元（同比+60.7%）。经纪、投行、资管、自营、信用业务收入全面增长，经纪业务同比+77%，两融活跃及财富管理转型助力；投行业务结束监管趋严后的下滑首次正增长；资管受益于公募基金规模扩张；自营与信用业务因合并规模扩大及市场活跃大幅提升。ROE升至25.8%，杠杆率降至4.28倍。分析师维持“买入”评级，但提示资本市场波动、合并整合及政策风险。