【观点】券商发债高增三层新逻辑，国泰海通等头部券商受益

中邮证券研报指出，本轮券商发债高增呈现三层新逻辑：评级上调正反馈，头部券商发债集中度提升，国泰海通发债1382亿元占行业超30%，低成本融资加速资本补充；

并购整合战略资本支撑，头部券商通过发债为并购中小券商预置资金，形成“整合→发债→再扩张”链条；

科创债政策红利及利率下行周期中的主动债务管理，进一步增厚净利润。研报认为头部券商将受益于资本优势转化为业绩优势。