【观点】券商估值逻辑转向投资力与“含科量”，行业分化加剧

券商行业正从“看天吃饭”向投资能力与“含科量”转型。传统依赖成交量的估值逻辑已失效，科创政策推动券商成为科技企业的共同投资者，资产配置、风险定价能力开始决定估值分化。国泰海通等综合券商通过“投行+投资+研究+做市”加深参与科技企业全生命周期，未来券商股将不再整齐同涨同跌，专业能力与资本效率将成为核心定价因素。