【观点】国泰海通发债规模行业前三，低息窗口资本分化加速

券商行业年内发债规模超1.6万亿元，同比增长四成以上，国泰海通发债规模位居行业前三。

分析认为，本轮发债并非被动借新还旧，而是对负债端的主动再定价，头部券商正利用低利率窗口拉开与中小券商的资本差距，国泰海通半年内债券票面利率明显下行，有效压降财务成本。

但需关注的是，资本补充尚未顺畅转化为盈利能力，券商ROE未同步改善，行业杠杆已从3.5倍回升至4倍以上接近历史较高区间。