【观点】煤炭行业业绩底部确认，陕西煤业防御性强受益复苏

煤炭行业2025年产量同比增长，但业绩受煤价影响回落。2026年以来煤价回升，一季度业绩显示盈利底部确认，盈利提升可期。行业拐点领先于业绩拐点，25年四季度和26年一季度确认底部。

盈利向头部集中的趋势出现变化，26年一季度神华、陕煤、中煤三家企业归母净利占比下降至69.86%，预示周期进入新阶段。

在低利率环境下，红利投资受关注，陕西煤业等公司维持高分红，稳定高股息标的值得追逐。煤价看涨，厄尔尼诺或将导致价格超预期，煤炭股有望迎来戴维斯双击。