桐昆股份布局煤头资源，旺季长丝涨价弹性可期

桐昆股份发布2025年半年报，2025H1实现营业收入441.58亿元（同比-8.4%），归母净利润10.97亿元（同比+2.9%），扣非归母净利润10.54亿元（同比+16.7%）。其中Q2单季营收247.38亿元（同比-8.7%，环比+27.4%），归母净利润4.86亿元（同比+0.04%，环比-20.5%），扣非归母净利润4.54亿元（同比+24.1%，环比-24.3%）。Q2长丝销量环比高增但价格下滑，毛利率、净利率环比下滑主要因长丝价差收窄，投资净收益显示炼化景气同比修复但环比受库存损益影响收窄。公司上半年布局吐鲁番优质煤矿资源（储量5亿吨，年开采500万吨，热值超6500大卡），推进煤气头项目建设，预计2026年底至2027Q1投产以强化产业链一体化。此外，“金九银十”旺季将至，涤纶长丝下游外需（中美关税延期、外商补库）和内需（家纺备货）升温，行业库存低、开工率高，看好长丝涨价弹性，中长期产能增速放缓、集中度高利于盈利修复。