涤纶长丝行业将迎拐点 桐昆股份获买入评级

涤纶长丝行业25/26/27年产能增速为2.88%/4.92%/5.23%，短期承压后将迎来拐点。桐昆股份具备规模成本优势，当前涤纶长丝产能1350万吨为全球龙头，毛利率处于行业中高位置；已实现上游重要原材料覆盖，多产业链布局可降低原材料价格波动影响。行业内老旧产能（超20年）634万吨（占比12.95%）及小产能（20万吨以内）1401.2万吨（占比30%）存在出清风险，桐昆老旧装置产能占比7.34%、小产能占比9.17%，均远低于行业平均，将受益于产能出清。预测公司2025/2026/2027年归母净利润17.79/20.55/23.69亿元，首次覆盖给予买入评级，目标价17.02元/股。